驰盈策略资讯:AI应用被带动 传媒板块再度回归估值低位


  中信建投研报指出,近期英伟达受大模型公司需求带动,一季度数据中心业务超预期,上游算力需求超预期。此外,微软近期将Copilot与Windows系统结合,ChatGPT发布移动版,AI应用渗透率与移动化趋势明显。我们认为,上游算力需求的旺盛,叠加产业快速发展,将直接带动AI应用。传媒板块再度回归估值低位,纵览AI细分应用,我们认为应当结合落地进展、估值性价比,推荐关注下列板块投资机会:游戏(落地速度快,基本面稳健)、出版(防御有高分红,进攻有AI+教育),同时关注苹果MR催化的文旅演艺板块。


  全文如下


  当前位置看传媒AI行情:估值再回低位,应用热潮再起


  核心观点


  年初至今,传媒怎么涨的?TMT板块演绎AI行情,传媒作为下游应用环节,蛰伏7年后,年初至今涨幅超35%,全市场第一。三个阶段:1)阶段一(2/1-3/15):大模型公司“物以稀为贵”涨幅居前,办公、营销、电商等To B应用领涨;2)阶段二(3/15-4/11):应用开发成本大幅降低,游戏等To C应用领涨;3)阶段三(4/11-5/12):数据/IP稀缺性凸显,出版迎系统性重估。传媒当前跌到什么位置?进入5月,传媒系统性调整,截至5/26已从高点回撤约16%。而TMT其他板块调整更早,4月上旬通信/计算机/电子调整,回撤15%-20%后,TMT其他板块逐步企稳。细分板块看,4月上旬数字媒体最先调整,而后广告营销、影视院线先后调整,5月出版与游戏最后调整。当前,传媒板块估值,位于近十年57%分位,游戏、出版位于55%分位,主要公司估值基本在20-30x区间,再度进入配置区间。


  年初至今,传媒怎么涨的?


  TMT板块演绎AI行情,传媒作为下游应用环节,蛰伏7年后,年初至今涨幅超35%,全市场第一。三个阶段:1)阶段一(2/1-3/15):大模型公司“物以稀为贵”涨幅居前,办公、营销、电商等To B应用领涨;2)阶段二(3/15-4/11):应用开发成本大幅降低,游戏等To C应用领涨;3)阶段三(4/11-5/12):数据/IP稀缺性凸显,出版迎系统性重估。


  传媒当前跌到什么位置?


  进入5月,传媒系统性调整,截至5/26已从高点回撤约16%。而TMT其他板块调整更早,4月上旬通信/计算机/电子调整,回撤15%-20%后,TMT其他板块逐步企稳。


  细分板块看,4月上旬数字媒体最先调整,而后广告营销、影视院线先后调整,5月出版与游戏最后调整。当前,传媒板块估值,位于近十年57%分位,游戏、出版位于55%分位,主要公司估值基本在20-30x区间,再度进入配置区间。


  算力需求旺,产业发展快,AI应用再起


  近期英伟达受大模型公司需求带动,一季度数据中心业务超预期,上游算力需求超预期。此外,微软近期将Copilot与Windows系统结合,ChatGPT发布移动版,AI应用渗透率与移动化趋势明显。我们认为,上游算力需求的旺盛,叠加产业快速发展,将直接带动AI应用。


  传媒板块再度回归估值低位,纵览AI细分应用,我们认为应当结合落地进展、估值性价比,推荐关注下列板块投资机会:


  游戏:落地速度快,基本面稳健


  AI产业逻辑顺、商业模式好,短期内看智能NPC、AI+UGC编辑器等落地,中期看头部公司老游戏流水趋于稳健,长期看原生AI游戏研发进展。


  出版:防御有高分红,进攻有AI+教育


  表观估值低,扣除大量现金后估值更低,此外AI+数据商业化、AI+教育等逐步落地。


  拥抱AI姿态积极、进展快


  此外,也关注苹果MR催化的文旅演艺板块


  风险提示:版权保护力度不及预期,知识产权未划分明确的风险,IP影响力下降风险,大众审美取向发生转变的风险,用户付费意愿低、消费习惯难以改变的风险,关联公司公司治理风险,内容上线表现不及预期的风险,生成式AI技术发展不及预期的风险,游戏研发难度大的风险,游戏上线延期的风险,行业景气度下滑风险,存量游戏流水下滑风险,游戏用户总量减少风险,营销买量成本上升风险,人才流失的风险,人力成本上升的风险,政策监管的风险,商业化能力不及预期的风险。

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