云南配资平台 一财社论：警惕债市的藏匿风险
发布日期：2024-08-03 21:48 点击次数：108
面对当前的“债牛”云南配资平台，投资者应提起十二分的谨慎。
最新首发的50年期超长期特别国债，中标利率只有2.53%，低于市场预期，也低于30年期国债首发利率2.57%。6月17日尽管央行对MLF利率未作调整，但国债收益率曲线开盘后继续走低，十年期国债收益率盘中跌破2.29%，30年期国债收益率徘徊在2.50%附近。
今年以来部分债券型基金投资回报率甚至超过10%，成为整个金融市场最亮的星，吸引了不少投资者，加剧了债市供需矛盾，推动债市价格上涨、收益率走低。
央行最近多次发声提醒投资者注意风险，认为过度炒作会使安全资产变得不安全，并表示央行必要时会考虑卖出国债等。
央行的风险警示并非空穴来风。目前的“债牛”可能并不是完全的市场行为，这会使当前的行情存在明显的不稳定性，在债券市场的倍数或杠杆效应影响下，投资者的债券投资损益转换可能将非常剧烈。
尤其是对一些风险承载能力较低的投资者，投资固定收益证券尤其要谨慎。金融机构也必须向投资者做好充分的风险提示，尽可能避免投资者配置与其风险承载能力不相称的风险资产。
要真正有效提升投资者对债市风险的警觉，必须明白今年以来的“债牛”是如何炼成的，其风险敏感点在哪里。
今年的“债牛”兴起，原因是多方面的：
一是由于经济面临的需求收缩、供给冲击和预期转弱等依然突出，投资边际收益率持续走弱，企业和居民自发展开资产负债表修复，这反映在市场就是持续的资产荒，大量资金追逐安全资产的国债等债券，最终抬高债券价格，压低债券收益率曲线。
二是为降低实体经济的融资成本，近年来货币政策多次启动降息，同时央行保持了金融市场流动性的合理充裕，这导致货币金融市场出现大量流动性追逐有限安全资产，拉低了固定收益证券市场的利率中枢。
三是目前央行在公开市场操作处于起步试错阶段，在二级市场买卖国债处于论证起步阶段。央行通过买卖国债表达风险警示诉求，还有待加强。
航展，作为各国航空发展的窗口，每一次的展览都是一个国家向世界展示自己航空实力的时刻。这不仅是对先进装备的展示，更是对先进理念的宣扬，同时也是促进各国之间装备技术交流的重要平台。在这个背景下，印度每年2月份的班加罗尔航展备受期待，更是向外宣传，希望将其打造成亚洲第一航展。然而，现实总是充满着残酷。
不难发现，债市风险敏感点在于：其一，中美利差风险。以十年期国债为例，最新美国10年期国债收益率在4.4%以上，国内不到2.3%。如此大的利差，凸显国内债市的风险升水，这导致债券的收益率可能难以有效覆盖其本身的敞口风险。
其二，从纯技术角度看，债市投资具有典型的倍数或杠杆效应，对长期或超长期债券来说，过低的中标利率意味着这类债券本身吸收市场波动风险的空间不足，债券价格的上涨将显著降低投资者的抗风险能力。鉴于超长期债券投资者多为风险敏感型投资者，投资者风险承受能力下降，易导致债市大起大落。
其三，由于目前债市收益率和价格非完全市场形成，这导致当前市场表达出来的国债收益率曲线，可能很难作为无风险收益率曲线承担其他风险资产的定价基准功能。这种压低利率的定价方式作用于真实市场，会导致金融市场对风险的定价难以有效覆盖市场自身的风险敞口。这些风险敞口不仅干扰金融资源配置，而且容易带来市场的风险失范，加剧整个经济体系的信用紧缩。
其四，安全资产不再安全，将对央行的货币政策产生事实上的市场约束，如央行很难继续通过降息等满足其他部门的更低利率诉求。更低利率的不可持续，一定程度上会使市场担心存量风险资产的风险暴露概率上升。
有效缓释当下债市风险敞口，首先需央行尽快做好向二级市场卖出国债的准备，降低国债等债券价格，抬高收益率；其次，财政部需提高国债发行速度和规模，增加一级市场的国债供给；再次，可适度通过人民币汇率的双向波动减轻中美利差压力，缓解市场对央行的降息压力，适度提高债券收益率对其风险敞口的覆盖率，避免风险满溢。
念高危则思谦冲而自牧，惧满溢则思江海下百川。当前的“债牛”背后藏匿着肉眼可见的风险隐患，要有效防范风险，需央行、财政部等共同发力，以避免安全资产不安全化为行为准则，做好国债收益率曲线与风险敞口覆盖率的边际平衡。利率并非越低越好，一旦利率无法有效覆盖风险资产的敞口风险，低利率带来的将是风险满溢。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者
一财评论员
一财社论 相关阅读
债基“牛市”背后隐藏风险，接近监管人士提示：高收益不可持续“上一轮不少公众投资者对债券基金亏损觉得难以接受，很大程度上也是在收益率预期过高背景下入场的。”
06-14 17:31
弥补金融风险问责领域制度空白，高层会议释放严监管升级信号中央高层会议及金融监管部门措辞犀利，释放出强监管与防风险力度将会明显加大的信号。
05-28 18:13
发行长期特别国债是财政政策发挥更好作用的探索投资者如何参与长期特别国债？
05-20 11:47
资产荒中的“内卷”：长久期债券供需图谱与投资指南在债市步入新时代、资产荒逻辑持续强化的过程中，机构拉久期偏好不断趋同，但机构间“内卷式”竞争的不断强化也导致超额收益的获取愈发困难。超长信用债供给展望：产业化、央企化与低利率。
05-16 02:58
全国自然灾害综合风险普查是新中国第一次开展、提升自然灾害防治能力的基础性工作郑国光介绍云南配资平台，全国自然灾害综合风险普查是新中国成立以来第一次开展、提升自然灾害防治能力的基础性工作，也是一项重大的国力国情调查。
05-08 10:47 一财最热 点击关闭